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2026年3月，湘财股份交出了一份靓丽的2025年成绩单：归母净利润4.64亿元，同比激增325.15%。在光鲜的财务数据之下，湘财股份正进行着一场豪赌：与大智慧的换股吸收合并已进入关键阶段。这桩酝酿十年的“二次联姻”，被市场寄予厚望，试图复刻东方财富的互联网券商神话。但与此同时，控股股东高股权质押比例、悬而未决的3.43亿元诉讼案、以及业务结构特色化不明显，构成了悬在公司头上的“三重门”。
业绩“翻身”
2025年，湘财股份实现营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.15%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长80.81%。
但公司经营活动现金流净额下滑，形成“利润与现金”的背离。 2025年，湘财股份经营活动产生的现金流量净额为16.44亿元，同比下降71.70%。这意味着，尽管账面上利润丰厚，但公司通过主营业务“收回真金白银”的能力可能在弱化。
数据显示，子公司湘财证券是绝对主力。 2025年，湘财证券实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%；归母净利润5.30亿元，同比增长118.08%，占母公司净利润的比重超过100%。换言之，湘财股份的盈利几乎完全由证券板块支撑，其他板块贡献微乎其微。
2025年，湘财证券经纪业务收入10.57亿元，同比增长37.33%；资管业务手续费净收入0.4亿元，同比增长22.59%；自营业务收入5.27亿元，同比增长17.4%。这三个板块均实现了可观增长，充分受益于2025年资本市场的上行周期。
然而，投行业务出现严重缩水，收入同比下降近30%，仅0.6亿元，且已连续两年大幅下滑。在注册制改革深化、直接融资重要性提升的背景下，投行业务的萎缩意味着公司正在丧失一级市场的参与能力。
资管业务规模有限，特色化不足。 0.4亿元的收入体量，在券商资管行业中几乎可以忽略不计。虽然公司披露资管业务收入同比增长，但基数过低。与头部券商动辄数十亿的资管收入相比，湘财证券在这一领域基本处于“缺席”状态。
与大智慧重组：一场不能输的资本运作
2025年3月，湘财股份宣布换股吸收合并大智慧，这场时隔十年的“二次联姻”正式启动。根据2025年9月披露的交易报告书草案，换股比例为1：1.27，湘财股份拟发行股份数量合计22.82亿股，总股本将增至51.41亿股。同时，配套募集资金不超过80亿元，投向金融大模型建设、大数据工程、财富管理一体化等领域。
这一运作的本质是解决双方的生存焦虑。 大智慧早已不复当年“炒股软件三剑客”的荣光，扣非净利润连续多年为负。而湘财股份则面临业务单一、增长乏力的困境。合并后，存续公司将新增境内和境外的证券信息服务、大数据及数据工程服务等业务，形成“金融数据+证券交易”的闭环生态。
然而，市场对这场联姻的态度颇为谨慎。 与当年东方财富吸收合并西藏证券后股价上涨10倍的盛况相比，湘财股份累计涨幅很小。有投资者指出，当前市场环境与过往差异巨大，移动互联网红利渐退，市场进入AI驱动新阶段，流量入口与行业逻辑均已改变。
湘财股份的质押困境为合并增添了不确定性。 截至2026年3月，控股股东新湖控股及其一致行动人合计持有湘财股份1，154，282，767股，占公司总股本40.37%。其中，累计质押股份为1，034，441，893股，占其持股的89.62%，占公司总股本36.18%。“新湖系”高悬的质押风险，不仅影响公司股权稳定性，也可能对重组推进造成干扰。
“承兴系”诈骗案的余波难平
对于金融机构而言，合规内控是生命线。湘财股份2025年面临的合规挑战，主要集中在“承兴系”诈骗案引发的诉讼纠纷。
案件背景触目惊心。 2015年2月至2019年6月，“承兴系”实控人罗静通过虚构应收账款债权，骗取湘财证券、云南信托等机构融资款300余亿元，实际造成经济损失88亿余元。其中，湘财证券旗下资管产品损失超9亿元，云南信托损失超15亿元。
诉讼拉锯持续升级。 2024年12月，云南信托诉湘财证券案一审判决：中诚公司需支付回购价款合计3.43亿元及相应利息，湘财证券对上述债务承担56%的补充责任，对应赔偿金额约1.92亿元。湘财证券不服提起上诉，2025年7月，云南省高院裁定撤销一审判决，发回重审。
2026 年 2 月，湘财证券收到云南省昆明市 中级人民法院送达的重审一审的应诉通知书、举证 通知书等相关材料，截至目前，上述案件尚未开庭审理。
潜在的财务冲击不容小觑。 湘财证券已在2024年对该案全额计提预计负债2.33亿元（含本金、利息、诉讼费用），直接导致当年营业支出大幅增加。
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