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来源:华尔街见闻
对冲基金成为美国国债最大境外持有主体!美伊冲突以来,境外央行累计出售820亿美元美债,持仓降至2012年以来最低水平。而对冲基金持仓高达2.4万亿美元,较三年前翻三倍,经济学家认为数据仍低估1.4万亿美元。
对冲基金已悄然成为美国国债最大的境外持有主体,其持仓规模甚至超过中国、日本和英国。这一格局在伊朗战争爆发、传统海外买家撤离的背景下愈发关键,却也因高度依赖纯金融逻辑而潜藏脆弱性。
伊朗战争爆发以来,10年期美债收益率一度跳升近50个基点,多场国债拍卖表现疲软,市场对非美国政府抛售美债的担忧持续升温。
据美联储托管数据,战争爆发后境外央行已累计出售820亿美元美债,其持仓降至2012年以来最低水平2.7万亿美元。
然而,真正值得关注的买家并非央行,而是注册于开曼群岛的对冲基金。截至2025年底,对冲基金持有的美债多头头寸达2.4万亿美元,较三年前近乎翻三倍。美联储经济学家认为仍存在1.4万亿美元低估。
然而,对冲基金的持仓以纯粹的套利逻辑为基础,一旦利率走势或市场条件发生不利变化,大量资金可能同步平仓出逃,引发金融稳定风险。
央行抛售820亿美元,但影响有限
伊朗战争爆发后,境外央行出售美债的动作引发市场广泛关注。
据美联储托管数据,非美央行已累计抛售820亿美元美债,存量降至2.7万亿美元,创2012年以来新低。
不过,这一抛售规模在整体格局中仍属有限。820亿美元相对于美债存量而言微不足道,且该数据与更为权威的TIC跨境资本流动数据之间存在一定出入。
更重要的是,央行出售美债更可能出于在动荡时期储备外汇弹药的防御性考量,而非出于反美情绪——波兰央行近期出售黄金即属类似逻辑。
对冲基金悄然成为最大境外持债主体
纽约联储的研究显示,自2018年以来,杠杆型对冲基金大幅增加了对美债的持仓。据美国金融研究办公室数据,截至2025年底,对冲基金持有的美债多头头寸达2.4万亿美元、空头头寸达1.6万亿美元,较三年前近乎翻三倍。
这一扩张主要由两类交易驱动:利用期货与现货价格差异套利的“基差交易”,以及近期规模急剧膨胀的“互换”交易。
更具冲击性的是,美联储经济学家认为,官方TIC数据对对冲基金跨境持仓的统计存在高达1.4万亿美元的低估。据此修正后,“开曼群岛实际上已是美国国债最大的境外持有方,持仓规模显著超过中国、日本和英国。”
美联储经济学家进一步指出,2022年至2024年间,对冲基金“吸收了美国中长期国债净发行量的37%,几乎相当于其他所有境外投资者的总和”。
对冲基金的双重角色:稳定器还是风险源
Citadel创始人Ken Griffin等业内人士认为,对冲基金的参与为市场提供了有益的流动性支持,在美联储缩减量化宽松期间,其买盘曾有效缓冲了债市压力;
然而,对冲基金的持仓以纯粹的套利逻辑为基础,一旦利率走势或市场条件发生不利变化,大量资金可能同步平仓出逃,引发金融稳定风险。
据悉,伊朗战争爆发之初,部分拥挤的对冲基金头寸已遭到“清洗”,但目前局势尚未进一步恶化。保险公司等长期资产持有者也暂未出现显著离场迹象,市场相对平稳。
无论市场当前如何应对,美国财政部长Scott Bessent面临的再融资压力不容回避。明年,美国将有相当于美债总量33%的债务到期,需滚动发行约10万亿美元的新债。
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